百亿龙大，想重寻出路。
龙大美食的重整，又有了新进展。
10月27日，ST龙大披露公告，公司已与此前选定的重整投资人正式签署协议。按照协议安排，如果后续重整顺利完成，龙大美食将迎来新的控股股东。
从今年4月被ST，到7月启动预重整，再到9月底确定投资人，这家老牌肉食企业的重整已经持续推进了数月。如今，未来由谁接手龙大，已经有了更明确的安排。
参与此次重整的投资人，背景也颇为特殊。
除了从事生猪屠宰、肉类销售的万丰食品，还有曾被称为“福建猪王”、自身也经历过司法重整的傲农生物相关资本，以及从直播电商起家的白兔集团。后者此前还曾参与步步高重整，并入股张小泉。
不过，即使新东家有了眉目，龙大的经营困境却仍在持续。今年前三季度，龙大营收同比下降27.45%，归母净利润亏损2.79亿元。
△图片来源：龙大美食三季度报
对于这家连续多年亏损的肉食企业而言，即使顺利完成重整，未来的经营仍面临不小的挑战。
01.终于走到了换东家的关口
过去几年，龙大美食一直在尝试摆脱对生猪屠宰业务的依赖。
2021年，公司将中文证券简称“龙大肉食”改为“龙大美食”，并提出以食品业务为主体、养殖和屠宰为支撑的发展战略，希望将业务重心进一步转向预制食品等领域。
但数年过去，生猪屠宰仍然是龙大最主要的收入来源。
2025年，龙大美食屠宰业务实现收入82.16亿元，占总营收的82.01%，食品业务收入占比则为17.35%。更棘手的是，当年屠宰业务毛利率已经降至-0.74%，主营业务的盈利压力进一步显现。
业务转型尚未取得预期成效，龙大的经营状况也持续承压。
2023年，龙大美食归母净利润亏损约15.62亿元；2024年经追溯调整后仍为小幅亏损；到了2025年，公司归母净利润再次亏损7.36亿元，全年营收也同比下降8.83%至100亿元。
△图片来源：龙大美食2025年年报
持续的经营压力，让龙大的债务问题愈发突出。
今年4月底，由于连续三个会计年度相关利润指标为负，加上财务内控存在缺陷、持续经营能力存在不确定性等原因，龙大美食被实施ST。
到了7月，龙大正式开始寻求通过重整解决债务问题。
7月3日，龙大启动庭外重组，随后进入预重整阶段，并开始公开招募重整投资人，希望通过引入外部资金解决债务问题。
在此期间，龙大仍然维持正常生产经营，原有管理团队继续负责日常管理，而寻找投资人、协商债务处理方案，则成为重整工作的主要内容。
经过两个多月的推进，龙大终于在9月底确定了中选投资人。
根据公告，由万丰食品、漳州傲农投资、白兔基金等组成的联合体，以及莱阳当地国资平台龙城投资，共同参与此次重整。
10月24日，各方进一步签署《重整投资协议》，明确了投资资金、债务处理和未来公司控制权等安排。
△图片来源：龙大美食公告
按照协议，龙大计划通过新增股票引入投资人，其中一部分股票由投资人出资认购，另一部分用于抵偿债务。投资人支付的资金将优先用于清偿债务和支付重整相关费用，剩余部分用于补充公司经营资金。
对于龙大来说，此次重整还可能带来一项重要变化：更换控股股东。
2019年，蓝润发展通过受让股份成为龙大控股股东，此后一直处于公司的控制地位。而根据最新协议，如果重整顺利完成，龙大的控制权可能再次发生变化，公司董事会和管理层也将进行相应调整。
不过，截至10月27日，公司仍处于预重整阶段，法院尚未正式受理重整申请，后续方案能否顺利实施仍存在不确定性。
如今，几家背景各异的投资人准备接手龙大。这一次，深陷经营困境的龙大能等到自己的“天降猛男”吗？
02.谁将接手龙大？
龙大此次选定的投资人中，真正有望掌握公司控制权的，其实来自产业资本。赣州丰傲是赣州市万丰食品与漳州傲农投资的指定投资主体，以1.15元/股认购4.352亿股，对价5.0048亿元，锁定36个月。重整完成后，它将成为龙大新的控股股东。
万丰食品成立于2010年，主要从事生猪屠宰、鲜肉销售等业务，与龙大的传统主营业务有不少重合之处。
根据最新重整方案，万丰食品的控股股东及实际控制人，与傲农相关主体共同参与设立了赣州丰傲。其中，万丰方面占据60%的合伙份额，并负责执行合伙事务。如果重整顺利完成，赣州丰傲将成为龙大的新控股股东。
与万丰食品共同参与龙大重整的，还有曾被称为“福建猪王”的傲农相关资本。
值得注意的是，对于破产重整，傲农生物其实并不陌生。
作为曾经的国内养猪巨头之一，傲农生物从饲料业务起家，逐渐向生猪养殖、屠宰和食品加工等领域延伸，一度形成覆盖生猪产业链多个环节的业务布局。
△图片来源：图虫创意
但随着猪价下行、债务压力加重，傲农生物自身也陷入经营困境。2024年，傲农生物进入司法重整程序，并于当年12月完成重整计划。其原控股股东漳州傲农投资也经历了司法重整，傲农生物此后的控制权随之发生变化。
根据公告，此次参与龙大重整的傲农相关主体主要有两方：一方是漳州傲农投资旗下的江西傲昕乌鸡；另一方则是傲农生物自身的全资子公司厦门傲农肉业，后者计划投入不超过4050万元。
需要注意的是，漳州傲农投资已经不再是傲农生物的控股股东，双方此次分别参与投资，不能简单理解成傲农生物将独自接手龙大。
从业务来看，傲农此次参与投资也有自己的考虑。
傲农生物在相关公告中表示，此次投资旨在促进食品业务发展、推进产业链协同。龙大在生猪屠宰、肉制品加工等领域积累了多年经验，双方未来在原料采购、生产加工及食品业务等方面，存在一定的合作空间。
不过，这些合作目前仍停留在可能性上，具体能为龙大带来多大的经营改善，还是个未知数。
相比万丰食品与傲农生物至少在肉类产业链上还有所联系，另一位参与者白兔集团，则有着截然不同的背景。
白兔集团起家于短视频和直播电商，旗下业务涉及达人孵化、品牌营销等领域。近年来，白兔已经不满足于直播电商生意，开始频繁出现在传统消费企业的投资名单中
2024年，白兔相关主体参与零售企业步步高的重整。2025年，白兔集团创始人王傲延控制的投资主体又通过司法拍卖，以约3.58亿元竞得老字号张小泉部分股权。
如今，白兔又将目光投向了龙大。
按照最新协议，白兔方面计划通过指定投资主体出资约1.73亿元认购龙大股份，在此次重整中被定位为“赋能产业投资人”。
一定意义上来说，从步步高到张小泉，再到龙大，白兔的投资对象虽然涉及不同领域，但也都属于拥有一定产业基础的传统消费企业。
对于一家以内容电商、线上营销起家的企业来说，投资这些传统企业，也为其将流量、渠道和品牌运营经验运用到实体业务中提供了机会。
龙大近年来一直希望扩大食品业务，白兔的加入，也让双方未来在品牌运营、线上销售等方面的合作有了一定的想象空间。不过，目前尚未披露具体合作计划，相关资源能否真正转化为龙大的经营增长，仍有待验证。
△图源：图虫创意
此外，此次参与重整的还有莱阳当地国资平台龙城投资以及招商平安资产管理有限责任公司等AMC。早在今年7月，莱阳当地企业就曾为龙大偿还到期债券提供资金支持。此后，这笔债权被龙城投资承接并豁免，地方国资也进一步参与到了龙大的重整安排中。
可以看到，龙大的这套组合投资中，有人出产能协同，有人出渠道和声量，有人提供风险处置能力，地方国资则负责把企业留在莱阳。公告明确承诺，重整完成后，公司注册地长期保留在山东莱阳。
03.还有不确定性
不过，比起新投资人带来的种种想象，龙大眼下还有更现实的问题需要解决。
根据最新协议，在重整过渡期，龙大尚未停产的养殖场、屠宰场和食品加工厂需要维持正常经营，已经闲置、停产的经营单元则暂不恢复生产，新增固定资产投资也被暂停。
相比之下，协议对于重整后的产业协同和业务发展，尚未给出具体的经营方案。
从这个角度来看，龙大如今有了新的接手人选，但这场重整目前解决的主要还是债务和控制权问题。至于几家投资人真正入主后，如何让这家年营收百亿元、却已连续亏损多年的肉食企业重新赚到钱，恐怕还有很长一段路要走。
毕竟，换个东家或许不难，换一种活法却没那么容易。
本文由红餐供应链（ID：cygylzn）原创；题图来源：图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪
